通富微电(002156)：业绩超预期 看好全年增长
一、事件概述
公司发布2020H1业绩预告，实现归母净利润1.0-1.3亿元，去年同期为-7764万元。
二、分析与判断
二季度业绩亮眼，同比环比均大幅增长
按照预告业绩的中值计算，即按照2020H1实现归母净利润1.15亿元计算，2020Q2单季度公司实现归母净利润1.24亿元，相比2019Q2单季度亏损2045万元和2020Q1单季度亏损924万元，业绩改善显著。
大客户AMD市占率提升，公司显著受益
通富第一大客户为AMD，AMD是全球仅有的两家CPU供应商之一，贡献通富营收比例为40%-50%。受益“先进架构+先进工艺”构筑的领先优势，AMD CPU产品在全球的市占率已明显提升且有望持续提高。AMD CPU产品主要在通富超威苏州和超威槟城工厂进行封测，两个工厂均由AMD持股15%、通富持股85%，通过“合资+合作”的模式深度绑定AMD。我们看好AMD CPU业务的加速成长，公司作为AMD第一大封测厂将深度受益。
国产替代效应显著，订单量同比大幅提升
受中美贸易摩擦影响，国内客户自2019H2开始从海外转单国内现象明显，2020H1公司国内客户订单较去年同期大幅度提升，崇川等多工厂产能利用率维持高位，贡献公司营收和业绩增长动力。
大手笔加码先进工艺，构筑长期发展空间
此前公司公告，拟非公开发行不超过3.4亿股，占公司总股本的比例不超过30%，募集资金不超过40亿元，扣除发行费用并扣除10亿补充流动资金外，用于投资包括集成电路、车载、高性能中央处理器三个封测项目，定位“先进工艺”+“高端应用”，强化公司竞争优势。
三、投资建议
我们预测公司2020-2022年归母净利润分别为4.23/6.97/9.40亿元，EPS分别为0.37/0.60/0.81元，增量主要来自于大客户AMD销量的提升及封测行业景气度回升带来公司产能利用率提升。根据可比公司2020年112倍P/E估值，维持“推荐”评级。
四、风险提示：
疫情持续发酵的风险、AMD发展和国内客户发展可能不及预期的风险。
完美世界(002624)中报业绩预告点评：游戏产品周期向上 影视去库存加速
事件：完美世界发布2020年上半年业绩预告，报告期内公司预计实现利润区间为（12.4亿~12.8亿），同比增长（21.53%~25.45%）。Q2单季度实现利润区间（6.26亿~6.66亿），同比增长（17.2%~24.7%）。
游戏端：
手游：公司在Q2国内并未上线新游戏的情况下，存量游戏仍然保持稳定流水，《诛仙手游》运营接近4年，iOS畅销榜排名稳定，《新笑傲江湖》、《完美世界》等手游在2019年上线后亦逐步进入稳定期，公司存量手游整体利润率有望进一步抬升。发行端，流量运营能力不断验证，公司内部培养的团队经过几年摸索积累，包括《神雕侠侣2》、《新笑傲江湖》以及刚刚上线的《新神魔大陆》在内的3款产品，通过买量发行结合传统渠道的模式，获得了非常不错的效果，要重点关注公司发行模式多样化带来的净利率的提升潜力。
端游：由于疫情影响，公司海外端游略有增长，国内来看，CS:GO收入增长明显，整体表现还是非常稳定。
影视：去库存加速。公司上半年共计确认8部电视剧的收入，包括《冰糖炖雪梨》、《暴风眼》、《全世界最好的你》、《燃烧》、《月上重火》、《三叉戟》、《最美的乡村》、《怪你过分美丽》，库存剧目质量有保障，在新开剧方面保持谨慎，预计影视端对资产负债表和现金流的压力将持续减轻。
投资建议：公司处于产品释放周期，我们预计游戏收入将持续高增长，预计2020、2021年公司整体收入为107.78、124.56亿，同比增长34.07%、15.57%，归母净利润为24.88、30.57亿，同比增长65.53%、22.88%，当前股价对应2020xPE为32x，继续维持“买入”评级，重点推荐。
风险提示：1）影视存货和应收账款减值风险；2）游戏上线时间不达预期风险；3）政策监管趋势严风险。
